下半年，金属板块的投资机会在哪里？

本周二，由期货日报与文华财经联合主办的“金融视野·全球行”第四期线上沙龙准时开播。本次沙龙，聚焦美元周期与碳中和双重背景下的金属板块价值重估。与会嘉宾围绕新能源金属、有色金属等领域，直击市场核心矛盾，全景解读下半年金属板块的交易与配置机会。

新能源金属板块“冰火两重天”

浙商期货新能源项目部部长陆诗元在分享时表示，当前新能源期货品种走势分化，背后的逻辑各有不同。其中，工业硅、多晶硅受高产能、高库存压制，基本面较弱，仅可博弈政策驱动的阶段性反弹，整体偏弱震荡；碳酸锂供需短期处于紧平衡格局，下半年出现修复性行情的可能性更高。

在陆诗元看来，美元周期、美联储货币政策节奏是主导市场流动性、影响新能源金属整体估值的核心宏观变量。

谈及工业硅价格走势，陆诗元表示，价格底部有支撑，但受供需错配压制。行业炉型技术迭代，推动产能大幅扩张，行业总产能已达1100万吨，叠加行业尾部中小企业数量多，且多为地方支柱产业，产能出清难度较大。此外，市场累库压力凸显，全社会库存超100万吨，对应2~3个月的消费量，去库周期漫长。不过，行业生产弹性极强，企业可随价格涨跌快速启停、复产。但价格小幅修复便会触发企业集中套保，压制价格上涨空间。政策端，通过能耗限额、碳排放试点、污染物管控等方式淘汰低效产能、约束无序扩产，长期优化行业格局。整体来看，工业硅价格短期以底部震荡为主，行情拐点需等待产能出清政策全面落地。

多晶硅的基本面显著弱于工业硅，呈现高产能、高库存、低需求、低开工的格局。陆诗元介绍，多晶硅行业总产能为360万吨，远高于月度9万吨的刚性需求，开工率长期低于30%，叠加海外新增产能持续投放，市场供给压力明显。目前，全产业链库存可覆盖半年以上需求，终端光伏装机走弱，下游电池片库存积压，后续开工率回落将持续拖累上游需求。

在陆诗元看来，下半年多晶硅行业供给冲击的确定性较强。7—8月企业集中复产，月度产量或大幅增长，需求无增量背景下累库压力或陡增。总体而言，多晶硅基本面弱势格局难改。

碳酸锂行情的逻辑与“双硅”相反，短期基本面偏强，但受宏观悲观情绪影响被“错杀”，下半年存在价格修复的空间。供给端，受津巴布韦锂矿出口管控影响，海外货源大幅减少。国内社会库存仅10万吨，行业持续去库。因此，碳酸锂价格下行空间有限。

宏观对有色板块的压制将逐步弱化

信达期货研究所有色组研究主管楼家豪在分享中表示，6月以来有色板块波动加大，核心驱动并非基本面变化，而是宏观情绪与美联储加息预期驱动。至于三季度有色板块行情，需关注国内外宏观变化，以及铜、铝的供需结构。

楼家豪表示，国外宏观方面，市场前期过度悲观，目前来看年内美联储加息的概率极低。去年关税带来的高基数叠加6月下旬油价回落，受1~1.5个月传导滞后性的影响，6—7月美国CPI、PCE数据将持续下行，通胀拐点已明确。同时，美国中期选举临近，三季度油价波动或逐步收敛，从而进一步弱化通胀上行动力。美国就业市场呈现“总量偏强、质量走弱”的情况，高端岗位失业率抬升、低端服务业就业韧性强，难以形成持续性的通胀压力，前期市场炒作年内美联储加息的预期有望被证伪。

他进一步表示，国内方面，三季度经济存在托底力量。“虽然当前经济数据偏弱，仅信贷具备韧性，且四五月份专项债发行节奏偏慢，但政策性金融工具储备充足。”他表示，受四季度项目落地时效限制，三季度基建投资、实物工作量将加速落地，有望带动基建数据企稳回升。房地产行业已处于周期底部，虽然暂无强力刺激政策，但存在底部边际改善的预期。

“铜价呈现‘短期偏空、长期利多’的格局。”楼家豪表示，短期来看，海外停产矿山集中复产、南美港口装运恢复，叠加巴拿马大型铜矿年内有望复产，矿端供给持续宽松；废铜进口回暖、国内产能修复，也将阶段性缓解原料紧张的局面。同时，美国战略性囤铜需求放缓。这或压制三季度铜价走势。但长期利好逻辑坚实，全球大型矿山普遍老化、品位下滑，产能增量枯竭，再生铜也受各国出口限制、政策影响，存在长期供应压力。随着年末冶炼TC下行、副产品利润消退，冶炼减产预期将逐步升温。长期来看，铜价走势并不悲观。

“三季度铝价或呈震荡走势。”楼家豪分析称，电解铝需求结构与铜高度一致，呈现传统需求偏弱、新能源需求托底的分化格局。供应端，受4500万吨产能的“天花板”约束，国内铝厂接近满产，产量弹性极小。值得关注的是，当前COMEX铝库存近乎耗尽，同时国内库存持续去化，铝水转锭背景下需求韧性超预期。

“综合来看，三季度宏观对有色板块的压制将逐步弱化。”楼家豪说。

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